工業(yè)品強(qiáng)勢農(nóng)產(chǎn)品轉(zhuǎn)弱 幕后有三重推手

（網(wǎng)文轉(zhuǎn)載）

在農(nóng)產(chǎn)品多頭炒作厄爾尼諾失望之際，工業(yè)品卻借助宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境回暖而大幅上揚(yáng)。后市而言，在宏觀面利好以及技術(shù)性做多的支撐下，鋅和銅等工業(yè)品仍有一定上升空間。而6月份開始轉(zhuǎn)入跌勢的農(nóng)產(chǎn)品，其反彈希望或只能寄托于厄爾尼諾的到來。

盤面看，自3月中旬開始，受宏觀穩(wěn)增長政策以及國內(nèi)外低庫存推動(dòng)，銅價(jià)實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)，成為本輪基本金屬反彈的領(lǐng)頭羊。目前銅價(jià)已經(jīng)回到年初的整理平臺(tái)，特別是近一個(gè)月來，在技術(shù)性做多的支撐下，銅價(jià)加速上漲。同時(shí)，進(jìn)入7月以來，鋅價(jià)漲勢迅猛，在中美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好的刺激下大幅拉升。目前現(xiàn)貨市場已經(jīng)扭轉(zhuǎn)之前精鋅供應(yīng)大量過剩的局面，轉(zhuǎn)向供應(yīng)偏緊。

中國證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，從3月12日至今，滬銅漲幅17.8%，滬鋅漲幅為12%。其中，6月份以來兩者漲幅分別高達(dá)8%和9%。

反觀農(nóng)產(chǎn)品近期走勢，總是不盡如人意。自5月底開始，大豆、豆粕、白糖、菜籽和菜粕等農(nóng)產(chǎn)品紛紛觸頂下跌，其中前期上漲的急先鋒“兩粕”轉(zhuǎn)跌是農(nóng)產(chǎn)品迎來拐點(diǎn)的標(biāo)志，而小麥和棉花在一季度起就開始示弱。華聯(lián)期貨研究所副所長楊彬介紹，國內(nèi)豆粕自5月底、6月初開始進(jìn)入調(diào)整態(tài)勢，飼料廠和經(jīng)銷商入市積極性減弱，加之美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告利空打壓，豆類油脂全線下跌，從豆油1501合約來看，連豆油大幅下挫，期價(jià)跌破了前期低點(diǎn)6800元/噸一線的支撐。他預(yù)期后市仍將繼續(xù)釋放做空情緒，而從價(jià)差結(jié)構(gòu)來看，由于現(xiàn)貨市場疲軟，庫存需要消化，豆油仍將維持遠(yuǎn)強(qiáng)近弱的格局。

幕后有三重推手

市場人士表示，分析二季度銅鋅等工業(yè)品的強(qiáng)勢，以及6月份以來農(nóng)產(chǎn)品轉(zhuǎn)弱，主要有三方面的原因：

首先是基本面演變。寶成期貨金融研究所所長助理程小勇分析，自2011年至今，工業(yè)品在供應(yīng)過剩、產(chǎn)能過剩、需求疲弱和去庫存等壓力下持續(xù)下跌，而二季度開始部分工業(yè)品完成了去庫存的任務(wù)，再加上一些品種跌破成本價(jià)，隨之而來就是觸底反彈。而農(nóng)產(chǎn)品二季度天氣、產(chǎn)量的炒作消失，原先寄希望的厄爾尼諾暫時(shí)還沒有爆發(fā)，因此“工強(qiáng)農(nóng)弱”的市場輪動(dòng)展開。

其次是宏觀環(huán)境和國家政策，對于工業(yè)品而言，中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)是利好因素，但對于農(nóng)產(chǎn)品并非如此。二季度開始，中國微刺激措施不斷加碼，使得5月份中國經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象，這意味著不管是貨幣流動(dòng)性還是市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，以及企業(yè)庫存壓力都會(huì)緩解。而農(nóng)產(chǎn)品消費(fèi)的剛性意味著經(jīng)濟(jì)下滑和經(jīng)濟(jì)回升對消費(fèi)層面的影響都不大，影響較大的是供應(yīng)。

最后，從資金配置來看，由于二季度以來全球股市(除中國外)紛紛創(chuàng)下新高，低波動(dòng)率導(dǎo)致低收益率，從而基金、投行和其他金融機(jī)構(gòu)紛紛增加工業(yè)品配置，特別是銅、鋅、貴金屬等，而削弱了前期已經(jīng)把價(jià)格炒作到很高位置的農(nóng)產(chǎn)品配置。

楊彬指出，全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景向好，提振了市場對于有色金屬未來下游需求的樂觀預(yù)期。加之前期鋅價(jià)長年下跌，徘徊于價(jià)格的低位區(qū)間，也為本次上漲集聚了反彈動(dòng)力。作為全球******的經(jīng)濟(jì)體，美國就業(yè)數(shù)據(jù)向好，意味著美國經(jīng)濟(jì)向好，未來對有色金屬的需求會(huì)大大加強(qiáng)，銅以及鋅的價(jià)格也應(yīng)聲而起。國內(nèi)方面，中國作為全球******的金屬消費(fèi)國，PMI指數(shù)持續(xù)上升，表明中國經(jīng)濟(jì)環(huán)境已經(jīng)企穩(wěn)回暖，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)維持高位運(yùn)行的可能性較大，對有色金屬的需求也將逐漸復(fù)蘇，從而提振了市場對未來有色金屬消費(fèi)的預(yù)期。

仍有上升空間

后市而言，雖然分歧明顯，但市場總體認(rèn)為，銅和鋅等仍有一定上升空間。而厄爾尼諾能如期到來，則有望形成工業(yè)品、農(nóng)產(chǎn)品繼續(xù)雙雙走強(qiáng)的局面。

程小勇表示，一方面，工業(yè)品供需基本面只是完成了部分去庫存，去產(chǎn)能化的任務(wù)還沒有完成，再加上中國經(jīng)濟(jì)只是短周期企穩(wěn)，長周期調(diào)結(jié)構(gòu)下的工業(yè)部門對大宗工業(yè)原材料需求減速是常態(tài)，而未來經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)在服務(wù)業(yè)和居民消費(fèi)，這對于大宗工業(yè)原材料需求的提振有限。另一方面，在當(dāng)前全球股市、商品、債市、貴金屬等資產(chǎn)同漲的背景下，低波動(dòng)率正在制造高杠桿的套利交易資產(chǎn)價(jià)格泡沫，未來市場很大可能將回歸正常的結(jié)構(gòu)，即風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和安全資產(chǎn)走勢負(fù)相關(guān)，因此作為過度杠桿交易的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)包括股市和商品都面臨去泡沫的下行壓力，工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品可能同步走多。

楊彬認(rèn)為，從技術(shù)面來看，本輪銅價(jià)上漲，量隨價(jià)增，牛熊博弈中，多頭逐漸占優(yōu)。在宏觀面利好以及技術(shù)性做多支撐下，后市銅價(jià)仍有上行空間。但目前進(jìn)入消費(fèi)淡季，或?qū)︺~價(jià)上漲形成抑制，但強(qiáng)勢難以改變。在基本面宏觀面向好的基礎(chǔ)下，鋅價(jià)主力合約1409在上破16000元/噸一線之后，已經(jīng)進(jìn)一步打開上行空間。但進(jìn)入7月、8月的消費(fèi)淡季，對鋅價(jià)的大幅上漲將有所抑制，但依然難以構(gòu)成大幅下行的壓力。預(yù)計(jì)7月中旬鋅價(jià)將高位振蕩，或有小幅回調(diào)。8月底可能迎來反彈。

農(nóng)產(chǎn)品方面，目前大豆生長順利，新季產(chǎn)量預(yù)計(jì)大幅提高，豆類市場總體承壓，而厄爾尼諾天氣一般會(huì)給美國大豆產(chǎn)量帶來充沛的降雨，從而利于大豆的生長，天氣也不利于整體豆油市場的走勢。國內(nèi)油脂市場處于去庫存化階段，國儲(chǔ)庫存壓力較大，油脂市場整體依然處于弱勢格局。對當(dāng)前仍面臨較大庫存壓力，而處于反彈格局中的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格而言，近期的美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告是一個(gè)明顯的利空信號(hào)?！爱?dāng)然，厄爾尼諾后期的發(fā)展情況仍然值得農(nóng)產(chǎn)品市場投資者持續(xù)關(guān)注?！睏畋虮硎?。

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