工業(yè)品強勢農(nóng)產(chǎn)品轉(zhuǎn)弱 幕后有三重推手

（網(wǎng)文轉(zhuǎn)載）

在農(nóng)產(chǎn)品多頭炒作厄爾尼諾失望之際，工業(yè)品卻借助宏觀經(jīng)濟環(huán)境回暖而大幅上揚。后市而言，在宏觀面利好以及技術性做多的支撐下，鋅和銅等工業(yè)品仍有一定上升空間。而6月份開始轉(zhuǎn)入跌勢的農(nóng)產(chǎn)品，其反彈希望或只能寄托于厄爾尼諾的到來。

盤面看，自3月中旬開始，受宏觀穩(wěn)增長政策以及國內(nèi)外低庫存推動，銅價實現(xiàn)反轉(zhuǎn)，成為本輪基本金屬反彈的領頭羊。目前銅價已經(jīng)回到年初的整理平臺，特別是近一個月來，在技術性做多的支撐下，銅價加速上漲。同時，進入7月以來，鋅價漲勢迅猛，在中美經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好的刺激下大幅拉升。目前現(xiàn)貨市場已經(jīng)扭轉(zhuǎn)之前精鋅供應大量過剩的局面，轉(zhuǎn)向供應偏緊。

中國證券報記者統(tǒng)計，從3月12日至今，滬銅漲幅17.8%，滬鋅漲幅為12%。其中，6月份以來兩者漲幅分別高達8%和9%。

反觀農(nóng)產(chǎn)品近期走勢，總是不盡如人意。自5月底開始，大豆、豆粕、白糖、菜籽和菜粕等農(nóng)產(chǎn)品紛紛觸頂下跌，其中前期上漲的急先鋒“兩粕”轉(zhuǎn)跌是農(nóng)產(chǎn)品迎來拐點的標志，而小麥和棉花在一季度起就開始示弱。華聯(lián)期貨研究所副所長楊彬介紹，國內(nèi)豆粕自5月底、6月初開始進入調(diào)整態(tài)勢，飼料廠和經(jīng)銷商入市積極性減弱，加之美國農(nóng)業(yè)部報告利空打壓，豆類油脂全線下跌，從豆油1501合約來看，連豆油大幅下挫，期價跌破了前期低點6800元/噸一線的支撐。他預期后市仍將繼續(xù)釋放做空情緒，而從價差結(jié)構來看，由于現(xiàn)貨市場疲軟，庫存需要消化，豆油仍將維持遠強近弱的格局。

幕后有三重推手

市場人士表示，分析二季度銅鋅等工業(yè)品的強勢，以及6月份以來農(nóng)產(chǎn)品轉(zhuǎn)弱，主要有三方面的原因：

首先是基本面演變。寶成期貨金融研究所所長助理程小勇分析，自2011年至今，工業(yè)品在供應過剩、產(chǎn)能過剩、需求疲弱和去庫存等壓力下持續(xù)下跌，而二季度開始部分工業(yè)品完成了去庫存的任務，再加上一些品種跌破成本價，隨之而來就是觸底反彈。而農(nóng)產(chǎn)品二季度天氣、產(chǎn)量的炒作消失，原先寄希望的厄爾尼諾暫時還沒有爆發(fā)，因此“工強農(nóng)弱”的市場輪動展開。

其次是宏觀環(huán)境和國家政策，對于工業(yè)品而言，中國經(jīng)濟企穩(wěn)是利好因素，但對于農(nóng)產(chǎn)品并非如此。二季度開始，中國微刺激措施不斷加碼，使得5月份中國經(jīng)濟顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象，這意味著不管是貨幣流動性還是市場風險偏好，以及企業(yè)庫存壓力都會緩解。而農(nóng)產(chǎn)品消費的剛性意味著經(jīng)濟下滑和經(jīng)濟回升對消費層面的影響都不大，影響較大的是供應。

最后，從資金配置來看，由于二季度以來全球股市(除中國外)紛紛創(chuàng)下新高，低波動率導致低收益率，從而基金、投行和其他金融機構紛紛增加工業(yè)品配置，特別是銅、鋅、貴金屬等，而削弱了前期已經(jīng)把價格炒作到很高位置的農(nóng)產(chǎn)品配置。

楊彬指出，全球主要經(jīng)濟體經(jīng)濟發(fā)展前景向好，提振了市場對于有色金屬未來下游需求的樂觀預期。加之前期鋅價長年下跌，徘徊于價格的低位區(qū)間，也為本次上漲集聚了反彈動力。作為全球******的經(jīng)濟體，美國就業(yè)數(shù)據(jù)向好，意味著美國經(jīng)濟向好，未來對有色金屬的需求會大大加強，銅以及鋅的價格也應聲而起。國內(nèi)方面，中國作為全球******的金屬消費國，PMI指數(shù)持續(xù)上升，表明中國經(jīng)濟環(huán)境已經(jīng)企穩(wěn)回暖，年內(nèi)經(jīng)濟增速持續(xù)維持高位運行的可能性較大，對有色金屬的需求也將逐漸復蘇，從而提振了市場對未來有色金屬消費的預期。

仍有上升空間

后市而言，雖然分歧明顯，但市場總體認為，銅和鋅等仍有一定上升空間。而厄爾尼諾能如期到來，則有望形成工業(yè)品、農(nóng)產(chǎn)品繼續(xù)雙雙走強的局面。

程小勇表示，一方面，工業(yè)品供需基本面只是完成了部分去庫存，去產(chǎn)能化的任務還沒有完成，再加上中國經(jīng)濟只是短周期企穩(wěn)，長周期調(diào)結(jié)構下的工業(yè)部門對大宗工業(yè)原材料需求減速是常態(tài)，而未來經(jīng)濟增長點在服務業(yè)和居民消費，這對于大宗工業(yè)原材料需求的提振有限。另一方面，在當前全球股市、商品、債市、貴金屬等資產(chǎn)同漲的背景下，低波動率正在制造高杠桿的套利交易資產(chǎn)價格泡沫，未來市場很大可能將回歸正常的結(jié)構，即風險資產(chǎn)和安全資產(chǎn)走勢負相關，因此作為過度杠桿交易的風險資產(chǎn)包括股市和商品都面臨去泡沫的下行壓力，工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品可能同步走多。

楊彬認為，從技術面來看，本輪銅價上漲，量隨價增，牛熊博弈中，多頭逐漸占優(yōu)。在宏觀面利好以及技術性做多支撐下，后市銅價仍有上行空間。但目前進入消費淡季，或?qū)︺~價上漲形成抑制，但強勢難以改變。在基本面宏觀面向好的基礎下，鋅價主力合約1409在上破16000元/噸一線之后，已經(jīng)進一步打開上行空間。但進入7月、8月的消費淡季，對鋅價的大幅上漲將有所抑制，但依然難以構成大幅下行的壓力。預計7月中旬鋅價將高位振蕩，或有小幅回調(diào)。8月底可能迎來反彈。

農(nóng)產(chǎn)品方面，目前大豆生長順利，新季產(chǎn)量預計大幅提高，豆類市場總體承壓，而厄爾尼諾天氣一般會給美國大豆產(chǎn)量帶來充沛的降雨，從而利于大豆的生長，天氣也不利于整體豆油市場的走勢。國內(nèi)油脂市場處于去庫存化階段，國儲庫存壓力較大，油脂市場整體依然處于弱勢格局。對當前仍面臨較大庫存壓力，而處于反彈格局中的農(nóng)產(chǎn)品價格而言，近期的美國農(nóng)業(yè)部報告是一個明顯的利空信號。“當然，厄爾尼諾后期的發(fā)展情況仍然值得農(nóng)產(chǎn)品市場投資者持續(xù)關注?！睏畋虮硎?。

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